Que contient exactement le solde des transactions courantes ?

En 2024, le déficit de biens de −61,4 Md€ devient un solde courant de −9,3 Md€. L'écart de 52 milliards vient du surplus des services (+50,8) et surtout du surplus des revenus primaires (+49,0) — qui reflète le très large stock d'investissements français à l'étranger. Les revenus secondaires (−47,5) annulent presque l'un des deux.

Eurostat bop_c6_a, confirmé par la Banque de France (solde courant −11,6 Md€ en 2025, −9,3 Md€ en 2024).

Quel est l'impact du tourisme ?

Le tourisme dégage un excédent record de 20,1 Md€ en 2025, le plus haut de la série, avec 77,5 Md€ de recettes. Il représente à lui seul environ 40 % de l'excédent des services et comble un tiers du déficit de biens.

Décomposition complète des services en 2025 (solde, Md€) : voyages +20,1 · services financiers +12,9 · autres services aux entreprises +10,7 · redevances de propriété intellectuelle +3,7 · transports +0,5 · assurance −1,0 · télécoms et informatique −5,4.

Comment le tourisme entre-t-il dans les comptes ? La règle est contre-intuitive

Ce qui se passe quand un touriste étranger paie un restaurant en France, précisément :

1. La France enregistre une exportation de services, poste « voyages », du montant de l'addition.
2. Rien ne franchit la frontière. C'est l'exception conceptuelle du poste : l'exportation ne consiste pas à envoyer quelque chose à l'étranger, mais à vendre à un non-résident sur son propre territoire. Le critère est la résidence de l'acheteur, pas le déplacement de la marchandise.
3. Les douanes ne voient rien du tout : elles n'enregistrent que des mouvements physiques de marchandises. C'est l'une des raisons pour lesquelles le solde douanier et le solde courant divergent.
4. Symétriquement, un Français qui dîne à Barcelone crée une importation de services pour la France, alors qu'aucune marchandise n'est entrée sur le territoire.

Deux conséquences qui changent la lecture du tableau ci-dessus.

1. « Recettes » et « dépenses » ne veulent pas dire ce qu'on croit. Les recettes (77,5 Md€ en 2025) sont l'ensemble des dépenses effectuées par des non-résidents en France — pas le chiffre d'affaires du tourisme français, qui inclurait aussi les Français en vacances en France et qui est bien plus élevé. Les dépenses (57,4 Md€) sont ce que les résidents français dépensent à l'étranger. Le solde de +20,1 Md€ est la différence entre les deux.

2. Le tourisme est le premier poste excédentaire du commerce extérieur français. Ses 20,1 Md€ dépassent l'aéronautique (+32,7 Md€ de solde de biens, mais sur un secteur bien plus large) rapportés à leur base, et surtout : il comble à lui seul un tiers du déficit des biens. Un pays qui vend des nuits d'hôtel et des dîners exporte, au sens comptable exactement comme au sens économique — cette activité fait entrer des devises et rémunère du travail localisé en France, non délocalisable.

Eurostat bop_its6_det ; Fonds monétaire international, Manuel de la balance des paiements, 6ᵉ édition, poste « voyages ».

Les trois chiffres du solde des biens, réconciliés

Le même solde commercial français pour 2025 circule sous au moins trois valeurs différentes. Aucune n'est fausse ; elles ne mesurent pas la même chose, et c'est la première chose à établir avant toute discussion.

Le passage de l'une à l'autre est documenté par la Banque de France. Pour 2024 :

L'écart entre les deux chiffres est de l'ordre de 30 à 40 Md€ par an, et il est presque entièrement méthodologique. Un quatrième mécanisme joue en outre sans être isolé dans ce tableau : le travail à façon — un bien envoyé à l'étranger pour transformation franchit la frontière et est enregistré par la douane, mais ne donne lieu à aucune écriture de bien en balance des paiements, puisqu'il n'y a pas transfert de propriété ; seul le service de transformation est compté.

Règle pratique : utiliser la balance des paiements pour tout raisonnement sur le solde courant et le financement du pays ; utiliser la base douanière pour les ventilations par produit et par partenaire, qui n'existent que là. Ne jamais mélanger les deux dans un même tableau.

Douanes, Analyse annuelle 2025 ; Insee, série 2381430 ; Banque de France, La balance des paiements et la position extérieure de la France, rapports 2024 et 2025.

Pourquoi la balance commerciale s'est-elle dégradée ?

Bascule historique : excédent cumulé de +378 Md€ entre 1992 et 2005, puis déficit cumulé de −399 Md€ depuis 2006.

Le rôle de l'énergie

L'énergie explique environ la moitié du déficit commercial français, et 60 % au pic de 2022. Deux autres postes structurent le solde : la chimie et la pharmacie sont excédentaires (+16,0 Md€ en 2025), les machines et matériels de transport déficitaires (−27,5 Md€).

Causes de la dégradation : perte de parts de marché à l'export (2,6 % du commerce mondial), déficit structurel automobile, recul de l'excédent agroalimentaire, sensibilité à la facture énergétique.

Eurostat ext_lt_intratrd (base douanière), SITC 3, 5 et 7.

Que vend et qu'achète la France, industrie par industrie ?

La structure est nette : la France exporte des avions, des armes, du luxe et des médicaments, et importe de l'énergie, de l'électronique et des voitures. Deux évolutions méritent d'être signalées.

L'automobile est passée d'excédentaire à déficitaire en 2008, et le déficit atteint aujourd'hui −19,9 Md€. La cause est documentée par l'Insee et n'est pas d'abord un problème de compétitivité-prix : c'est l'internationalisation de la production. Les groupes automobiles français réalisent davantage de chiffre d'affaires hors de France qu'en France ; la production à l'étranger se substitue aux exportations et alimente des réimportations. La part de la production automobile française en Europe a été divisée par deux, de 13,1 % en 2000 à 6,7 % en 2016, pendant que la production d'Europe centrale triplait.

L'agroalimentaire n'est presque plus excédentaire. Agriculture et industrie agroalimentaire consolidées tombent à +0,2 Md€ en 2025, un point bas historique, après une dégradation de 4 Md€ en un an. L'affirmation courante « la France est un grand exportateur agricole » n'est plus vraie au niveau du solde.

Et l'amélioration de 2025 est entièrement énergétique. Le solde des biens s'améliore de 11,6 Md€, mais la facture énergétique baisse de 11,2 Md€ : hors énergie et matériel militaire, le solde s'est en réalité dégradé de 3,1 Md€.

Les causes de la perte de parts de marché, chiffrées

La décomposition de l'Insee sur 2000-2015 attribue la perte à quatre facteurs, par ordre d'importance : la montée mécanique des économies émergentes explique 60 à 70 % du recul ; les coûts salariaux relatifs pèsent −12 points sur le marché européen entre 2000 et 2010, puis +1 point depuis 2010 grâce au crédit d'impôt compétitivité emploi ; le taux de change de l'euro pèse −8 points puis +9 ; la spécialisation sectorielle explique les deux tiers de la perte propre, l'automobile, les machines et les équipements mécaniques à eux seuls. Le modèle rend bien compte de la dégradation jusqu'en 2010, mais pas de la dégradation extra-européenne postérieure — le résidu est attribué à la compétitivité hors-prix, sans être mesuré.

Un point structurel souvent cité : la France compte 154 300 opérateurs exportateurs en 2025 (+23 % en dix ans), mais les 100 premiers réalisent 40 % des exportations et les 1 000 premiers 72 %. Les PME et microentreprises représentent 96 % des exportateurs et 11 % des valeurs exportées.

Douanes, Analyse annuelle 2025 et Les opérateurs du commerce extérieur 2025 ; DG Trésor ; Insee Première n° 1783 et étude sur les parts de marché à l'exportation ; OMC.

Avec qui la France est-elle en déficit ?

Direction générale des douanes et droits indirects, statistiques du commerce extérieur, données 2025 ; Eurostat ext_lt_maineu pour le recoupement. Périmètre : biens uniquement, données CAF-FAB. Les soldes bilatéraux de biens sont sensibles à l'effet Rotterdam, traité dans la fiche suivante.

Le résultat le plus contre-intuitif de ce thème : la totalité du déficit commercial français vient du commerce intra-UE. Solde avec l'UE-27 en 2025 : −113,4 Md€. Solde avec le reste du monde : +19,4 Md€. La France est excédentaire hors Europe.

Et la balance commerciale de l'Union européenne ?

L'Union est globalement excédentaire (+114 Md€ en 2025), mais cet excédent recouvre deux situations opposées : un déficit chinois massif et qui se creuse à nouveau (−372 Md€ en 2025, contre −300 en 2023) et un excédent américain stable et élevé (+198 Md€). Le choc de 2022 (−432 Md€) était énergétique.

Le chiffre qui manque à ce tableau : les services

L'excédent de 198 Md€ avec les États-Unis ne porte que sur les biens. Les États-Unis sont massivement excédentaires vis-à-vis de l'Union en services — numérique, propriété intellectuelle, redevances, finance. Une fois les deux additionnés :

C'est le point le plus important de ce bloc. L'excédent européen brandi dans le débat commercial — 198 Md€ — tombe à +20 Md€ une fois les services intégrés. Rapporté à un PIB européen de 18 800 Md€, le déséquilibre bilatéral réel représente 0,1 % du PIB. Il est, économiquement, proche de zéro.

Ce que l'Europe risque dans une fermeture du marché américain

L'accord-cadre de 2025 fixe un plafond tarifaire « tout compris » de 15 % sur la plupart des secteurs — automobile, semi-conducteurs, produits pharmaceutiques, bois — les États-Unis appliquant le plus élevé de leur taux de droit commun ou de 15 %. L'acier et l'aluminium restent hors du plafond, jusqu'à 50 %, avec un engagement de réduction à 15 % avant fin 2026. À l'inverse, un régime à taux nul ou quasi nul s'applique aux ressources non disponibles, aux aéronefs et pièces d'aéronefs, aux médicaments génériques et aux précurseurs chimiques — une exemption très favorable à la France, dont l'aéronautique est le premier poste excédentaire. En contrepartie, l'Union a annoncé 750 Md$ d'achats énergétiques d'ici 2028 et 600 Md$ d'investissements européens aux États-Unis.

Le taux tarifaire effectif moyen supporté par les exportations européennes est estimé par la Banque centrale européenne à 12 à 13 % selon les millésimes, contre 10,2 % en juin 2025. Impact estimé : −0,7 point de PIB cumulé sur 2025-2027 pour la zone euro selon la BCE, environ −0,5 point sur 2026-2027 selon le Fonds monétaire international, avec un effet sur l'inflation jugé négligeable.

En conclusion, et le point mérite d'être posé nettement : l'Europe aurait beaucoup à perdre à une fermeture du marché américain, et les États-Unis nettement moins. Les États-Unis absorbent 21 % des exportations européennes de biens, soit près de 5 % du PIB européen une fois les services inclus. Le déséquilibre bilatéral qui sert de justification aux droits de douane est, lui, de 0,1 % du PIB européen une fois les services comptés. L'argument commercial américain repose donc sur une mesure — le seul solde des biens — qui ignore précisément le poste où les États-Unis sont dominants.

Eurostat ext_lt_maineu, extraction août 2026 ; Conseil de l'Union européenne, EU-US trade: facts and figures ; déclaration conjointe UE–États-Unis du 21 août 2025 ; projections de la BCE, septembre et décembre 2025 ; FMI, octobre 2025.

Où est le luxe dans les exportations françaises ?

La question revient systématiquement en lisant le tableau sectoriel : le luxe n'y apparaît nulle part. La raison est simple et elle est décisive pour lire toute statistique de commerce extérieur.

Le résultat le plus parlant : le bloc textile-habillement-cuir-chaussures, qui contient les maisons les plus exportatrices du pays, affiche un déficit de −6,3 Md€. Les parfums et cosmétiques, eux, sont le deuxième contributeur à la balance commerciale française, derrière l'aéronautique et devant les vins et spiritueux — mais ils apparaissent dans la ligne « chimie ».

Le chiffre de « 50 à 60 Md€ d'excédent » ne se vérifie pas

La seule source publiant un agrégat « luxe » — un institut privé, aucune institution publique ne le fait — donne 50,6 Md€ d'exportations et 22,5 Md€ d'excédent pour 2023, sur un périmètre parfums, cuir et joaillerie, hors vins et spiritueux. Les 50-60 Md€ correspondent donc à l'ordre de grandeur des exportations, pas de l'excédent. En ajoutant l'excédent des vins et spiritueux, on obtiendrait environ 37 Md€ — reconstitution de notre part, non publiée telle quelle.

Et surtout : un groupe français de luxe n'est pas un exportateur français

Un sac vendu à Tokyo mais fabriqué en Toscane par une maison Kering est une exportation italienne. Le contraste entre Hermès, qui produit très majoritairement en France, et Kering, dont la majorité du chiffre d'affaires est d'origine italienne, montre que « groupe français de luxe » et « exportateur français » ne se recouvrent pas.

Douanes, analyses annuelles 2024 et 2025 ; Fédération des entreprises de la beauté ; Fédération des exportateurs de vins et spiritueux ; Alliance France Cuir ; La Fabrique de l'industrie (organisme privé) ; rapports annuels des groupes.

L'effet Rotterdam : de combien le déficit avec la Chine est-il sous-estimé ?

La question est bonne et la réponse honnête est : on ne sait pas, et personne ne le sait en France. Voici ce qui est établi, et ce qui ne l'est pas.

Ce que la réaffectation change à la lecture par zone

La conséquence dépasse le seul solde chinois, et elle contredit l’une des affirmations les plus reprises de ce chapitre : celle selon laquelle la totalité du déficit français viendrait du commerce à l’intérieur de l’Europe.

Douanes françaises et Eurostat Comext, soldes bilatéraux de biens 2024 et 2025. La réestimation de l'effet Rotterdam est notre calcul, fondé sur la réaffectation au pays d'origine réel des flux transitant par les grands ports néerlandais et belges : c'est une estimation encadrée, pas une mesure, et son ordre de grandeur dépend de la clé de réaffectation retenue.

Une fois les services intégrés — la France est excédentaire de 6,2 Md€ avec la Chine —, le déséquilibre réel s’établit autour de −44 Md€. C’est, de tout ce chapitre, le seul déséquilibre bilatéral qui résiste à la fois à l’intégration des services et à la correction du transit portuaire : celui avec les États-Unis change de signe, celui avec les Pays-Bas et la Belgique s’évapore, celui avec l’Allemagne se réduit des trois quarts.

Douanes françaises et Eurostat Comext, soldes bilatéraux de biens 2024 et 2025. La réestimation de l'effet Rotterdam est notre calcul, fondé sur la réaffectation au pays d'origine réel des flux transitant par les grands ports néerlandais et belges : c'est une estimation encadrée, pas une mesure, et son ordre de grandeur dépend de la clé de réaffectation retenue.

Le seul chiffrage français existant

Les Douanes n'ont publié qu'une seule mesure de ce phénomène, et elle porte sur le Mercosur : 19 % des importations françaises originaires du Mercosur ont été dédouanées dans un autre État membre avant d'arriver en France en 2025 — et jusqu'à 44 % pour les produits d'origine animale.

C'est le premier ordre de grandeur français documenté : pour une origine extra-européenne donnée, environ un cinquième des importations françaises entre par un autre État membre.

Avec les services, le signe change — notamment avec les États-Unis

Ne regarder que les biens fausse la lecture, et cela vaut d'abord pour les deux partenaires où la France est la plus excédentaire en services.

Le résultat qui compte : la relation avec les États-Unis change de signe. Un déficit de biens de 5 à 7 Md€ devient un excédent global d'environ 12 Md€ une fois les services intégrés. Les États-Unis et le Royaume-Uni sont, de loin, les deux premières sources d'excédent français en services — et tous deux sont donc déficitaires vis-à-vis de la France sur ce poste.

Avec la Chine, en revanche, les services ne changent presque rien : ils réduisent le déficit de 47 à 41 Md€, il reste massif. C'est le seul déséquilibre bilatéral français qui résiste à l'intégration des services.

Pour mémoire, le solde français des services s'élève à +48,9 Md€ en 2024, dont +16,3 Md€ de services financiers — un record — et +15,8 Md€ de tourisme, le plus haut depuis 2013.

Eurostat bop_its6_det (services, base balance des paiements, requêtes filtrées partenaire par partenaire) ; Douanes et direction générale du Trésor (biens, base douanière).

Le stock d'investissements français à l'étranger : de quoi parle-t-on exactement ?

Ce classement doit être lu avec une réserve majeure. Les Pays-Bas apparaissent comme deuxième investisseur en France, devant l'Allemagne et le Royaume-Uni. Cela ne reflète pas une activité économique néerlandaise de cette ampleur : c'est la concentration aux Pays-Bas et au Luxembourg de holdings servant à structurer des investissements dont l'investisseur ultime est ailleurs. La Banque de France publie d'ailleurs une statistique par « investisseur ultime » : en 2020, les États-Unis y pesaient 132 Md€, alors que le classement par première contrepartie était dominé par le Luxembourg et la Suisse. La même réserve vaut symétriquement pour le stock français à l'étranger.

Ce que ce stock rapporte

L'excédent des revenus d'investissements directs atteint +75,8 Md€ en 2024, dont 74,7 Md€ de revenus de capitaux propres. Un fait notable : sur ces 74,7 Md€, 73,8 Md€ sont des dividendes distribués et seulement 0,9 Md€ des bénéfices réinvestis — les groupes ont massivement remonté leurs résultats plutôt que de les réinvestir dans leurs filiales.

La mesure la plus parlante : les emplois

Premiers pays d'implantation des groupes français, en effectifs : États-Unis 775 000, Inde 572 000, Allemagne 472 000, Brésil 449 000, Espagne 418 000, Royaume-Uni 402 000, Chine 346 000. Spécialisations : l'industrie surtout aux États-Unis, les services surtout en Inde, le commerce surtout au Brésil. À l'inverse, les groupes étrangers en France emploient 523 400 personnes pour les américains, 333 500 pour les allemands, 263 400 pour les suisses.

Le rapport est de 1 à 3 : sept millions d'emplois contrôlés à l'étranger par des groupes français, contre 2,3 millions d'emplois contrôlés en France par des groupes étrangers.

Banque de France, La balance des paiements et la position extérieure de la France 2024 ; fiches pays de la direction générale du Trésor ; Insee Focus n° 367 et 368 (enquêtes sur les filiales de groupes français à l'étranger et les filiales étrangères en France, 2023).

Les autres flux : investissements, position extérieure, détention de la dette

Investissements directs étrangers

C'est ce stock net de +568 Md€ qui alimente l'excédent des revenus primaires (+49 Md€ en 2024) et permet au solde courant d'être bien meilleur que le solde commercial.

Position extérieure nette

La France est le seul des quatre à se dégrader. L'Italie est passée de débitrice à créditrice nette en 2021, l'Espagne a réduit son passif de moitié depuis 2020, l'Allemagne accumule (+82 % du PIB). La position française atteint −885 Md€ en 2025.

Qui détient la dette française ?

Les non-résidents détiennent 1 639 Md€ de titres de dette publique fin 2025, soit 52,9 % des titres de dette et environ 47 % de la dette Maastricht totale. Sur le périmètre plus étroit de la dette négociable de l'État, l'Agence France Trésor donne 55,4 % au deuxième trimestre 2025.

Historique : environ 29 % en 1996, un pic de 66 à 70 % en 2009-2010, un creux à 47,5 % fin 2021, puis remontée à 55 %. La Banque de France détient par ailleurs environ 630 Md€ de titres publics français, soit près de 20 % de la dette Maastricht : hors Banque de France, la part détenue par les non-résidents monte à environ 66 %.

Quels pays, exactement ?

C'est ici qu'il faut être franc sur ce qu'on sait et ce qu'on ne sait pas. La ventilation par zone, fin 2023 : France 48 %, reste de la zone euro 25 %, reste du monde 27 %. La ventilation par pays déclarant, issue de l'enquête coordonnée du Fonds monétaire international :

La France a le taux le plus élevé du G7, et c'est le cas depuis 2010. Deux lectures opposées et toutes deux valides. Signe de liquidité : une base d'investisseurs internationale large est la contrepartie d'un marché profond, permet d'émettre de gros volumes sans saturer l'épargne domestique et abaisse le coût de financement. Mécaniquement, un pays en déficit courant et à position extérieure négative doit recourir à l'épargne étrangère : les deux faits sont les deux faces d'une même pièce. Facteur de vulnérabilité : les non-résidents sont les détenteurs les plus mobiles — aucune obligation prudentielle ne les contraint à détenir de la dette française, contrairement aux assureurs français soumis à Solvabilité II ou aux banques françaises soumises aux ratios de liquidité. Une dégradation budgétaire ou de notation peut donc déclencher des sorties rapides.

Eurostat bop_fdi6_flow, bop_fdi6_pos, tipsii10, bop_iip6_q ; Banque de France.